{"id":162054,"date":"2015-11-16T14:08:01","date_gmt":"2015-11-16T13:08:01","guid":{"rendered":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/?p=162054"},"modified":"2015-11-16T14:10:39","modified_gmt":"2015-11-16T13:10:39","slug":"poradnik-emitenta-obligacji","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/finanse\/poradnik-emitenta-obligacji.html","title":{"rendered":"Poradnik emitenta obligacji"},"content":{"rendered":"<p><strong>Obligacje korporacyjne: systematyczny wykup ma swoje zalety<\/strong><\/p>\n<p>Praktyka ustalania sztywnego terminu zapadalno\u015bci obligacji jest tak powszechna, \u017ce trudno sobie wyobrazi\u0107 rozwi\u0105zania alternatywne. Mo\u017cliwo\u015b\u0107 wcze\u015bniejszego wykupu uznawana jest wr\u0119cz za czynnik ryzyka z punktu widzenia inwestora. Tymczasem na t\u0119 kwesti\u0119 mo\u017cna spojrze\u0107 zupe\u0142nie inaczej.<\/p>\n<p>Trudno rzecz jasna polemizowa\u0107 z faktami i kwestionowa\u0107 zasadno\u015b\u0107 powszechnie stosowanej praktyki, jak\u0105 jest okre\u015blanie w warunkach emisji jednego terminu zapadalno\u015bci dla wszystkich obligacji danej serii. Jednocze\u015bnie jednak nie spos\u00f3b te\u017c nie dostrzega\u0107 mo\u017cliwo\u015bci i potrzeby oraz zalet innych rozwi\u0105za\u0144, tylko z tego powodu, \u017ce stanowi\u0105 wyj\u0105tek od regu\u0142y. Poza licznymi wzgl\u0119dami zwi\u0105zanymi z organizacj\u0105 rynku papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych, a w szczeg\u00f3lno\u015bci zasadami gie\u0142dowego obrotu wt\u00f3rnego, kt\u00f3rego sprawne funkcjonowanie opiera si\u0119 na p\u0142ynno\u015bci handlu i standaryzacji instrument\u00f3w, b\u0119d\u0105cych jego przedmiotem, sztywne i jednolite ustalanie terminu wykupu papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych ma dwie istotne zalety. Z punktu widzenia emitenta, pozwala na dysponowanie pe\u0142n\u0105 kwot\u0105 po\u017cyczonego kapita\u0142u przez ca\u0142y czas \u201e\u017cycia\u201d obligacji, a wi\u0119c maksymalne wykorzystanie p\u0142yn\u0105cych z tego korzy\u015bci, czy mo\u017cliwo\u015bci. Z kolei w przypadku nabywc\u00f3w obligacji rozwi\u0105zanie to pozwala na precyzyjne zaplanowanie sposobu rozdysponowania kapita\u0142u, skalkulowanie zysk\u00f3w, a tym samym zastosowanie optymalnych strategii inwestycyjnych, cz\u0119sto obejmuj\u0105cych d\u0142ugoterminowy, si\u0119gaj\u0105cy nawet kilkadziesi\u0105t lat, horyzont. Jest to szczeg\u00f3lnie istotne w przypadku du\u017cych inwestor\u00f3w instytucjonalnych, takich jak banki, firmy ubezpieczeniowe, fundusze inwestycyjne i emerytalne. Dla tego typu podmiot\u00f3w ka\u017cde odst\u0119pstwo od ustalonych w warunkach emisji termin\u00f3w wykupu, stanowi pewien k\u0142opot, zak\u0142\u00f3caj\u0105cy plan. Z tego punktu widzenia przedterminowy wykup stanowi element ryzyka.<\/p>\n<p>Jednak mo\u017cna tak\u017ce spojrze\u0107 na t\u0119 kwesti\u0119 z zupe\u0142nie innej perspektywy. Czym innym bowiem jest ryzyko niezrealizowania fragmentu planu inwestycyjnego, czy konieczno\u015b\u0107 jego modyfikacji w zwi\u0105zku z przedterminowym wykupem obligacji przez emitenta, a czym innym ryzyko utraty zaanga\u017cowanego w dan\u0105 emisj\u0119 kapita\u0142u. W tym kontek\u015bcie stopniowe zmniejszanie warto\u015bci kapita\u0142u po\u017cyczonego emitentowi stanowi wr\u0119cz element zmniejszania ryzyka i ograniczania wielko\u015bci ewentualnej straty. Oczywi\u015bcie inwestorzy instytucjonalni maj\u0105 wiele sposob\u00f3w radzenia sobie z ryzykiem portfela, a w przypadku zdecydowanej wi\u0119kszo\u015bci emitent\u00f3w zagro\u017cenie niewyp\u0142acalno\u015bci\u0105 jest niewielkie. Jednak mo\u017cna sobie wyobrazi\u0107 sytuacj\u0119, gdy na rynku pojawia si\u0119 emitent kusz\u0105cy wysokim oprocentowaniem obligacji, ale jednocze\u015bnie o niezbyt pewnej kondycji finansowej. W odniesieniu do takiego przypadku, zastosowanie metody systematycznej sp\u0142aty cz\u0119\u015bci kapita\u0142u, wed\u0142ug \u015bci\u015ble okre\u015blonego planu, mog\u0142oby by\u0107 bardzo korzystnym rozwi\u0105zaniem kompromisowym, pozwalaj\u0105cym zmniejszy\u0107 ryzyko straty.<\/p>\n<p>Analogicznie na t\u0119 kwesti\u0119 mo\u017cna spojrze\u0107 z punktu widzenia emitenta. Dla po\u017cyczkobiorcy utrzymywanie pe\u0142nej kwoty zobowi\u0105zania przez d\u0142u\u017cszy czas, do okresu wykupu, tak\u017ce wi\u0105\u017ce si\u0119 z ryzykiem. W wyniku zaistnienia nieprzewidzianych, niekorzystnych okoliczno\u015bci, mo\u017ce si\u0119 zdarzy\u0107, \u017ce nie b\u0119dzie w stanie sp\u0142aci\u0107 kapita\u0142u, co mo\u017ce prowadzi\u0107 do jego upad\u0142o\u015bci. Systematyczne zmniejszanie wysoko\u015bci d\u0142ugu mo\u017ce by\u0107 sposobem na ograniczenie takiego niebezpiecze\u0144stwa. Nie bez znaczenia jest te\u017c fakt, \u017ce jednocze\u015bnie przy takim mechanizmie ni\u017csza jest te\u017c suma koszt\u00f3w odsetkowych po\u017cyczki. Warto zwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119, \u017ce nie bez powodu w przypadku kredytowania bankowego norm\u0105 jest w\u0142a\u015bnie okresowe, systematyczne sp\u0142acanie rat kapita\u0142u, a wi\u0119c regu\u0142a odwrotna, ni\u017c w przypadku finansowania w formie obligacji. W taki spos\u00f3b banki ograniczaj\u0105 poziom ryzyka zwi\u0105zanego z po\u017cyczk\u0105.<\/p>\n<p>Reasumuj\u0105c, w przypadku cz\u0119\u015bci firm, charakteryzuj\u0105cych si\u0119 ni\u017csz\u0105 wiarygodno\u015bci\u0105 finansow\u0105, zaproponowanie w warunkach emisji systematycznej sp\u0142aty cz\u0119\u015bci kapita\u0142u, czyli zasady zwanej czasem amortyzacj\u0105 obligacji, mo\u017ce by\u0107 sposobem zach\u0119cenia inwestor\u00f3w do kupna ich papier\u00f3w. W praktyce zastosowanie takiego rozwi\u0105zania wi\u0105\u017c\u0119 si\u0119 z konieczno\u015bci\u0105 rozwi\u0105zania pewnych problem\u00f3w technicznych i organizacyjnych, zwi\u0105zanych z ustaleniem procedury wykupu od poszczeg\u00f3lnych posiadaczy obligacji, ale i w tym przypadku istniej\u0105 sprawdzone mechanizmy lub mo\u017cliwo\u015bci odpowiedniego ich uregulowania w warunkach emisji.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Obligacje korporacyjne: systematyczny wykup ma swoje zalety","protected":false},"author":17,"featured_media":162057,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"csco_display_header_overlay":false,"csco_singular_sidebar":"","csco_page_header_type":"","csco_page_load_nextpost":"","csco_post_video_location":[],"csco_post_video_location_hash":"","csco_post_video_url":"","csco_post_video_bg_start_time":0,"csco_post_video_bg_end_time":0,"footnotes":""},"categories":[8092],"tags":[8392,8390,8393,8391],"class_list":{"0":"post-162054","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-finanse","8":"tag-korporacje","9":"tag-obligacje-korporacyjne","10":"tag-poradnik-emitenta-obligacji","11":"tag-zysk","12":"cs-entry","13":"cs-video-wrap"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/162054","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/17"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=162054"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/162054\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/162057"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=162054"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=162054"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/mediarun.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=162054"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}